内容概括
投资银行Evercore ISI在最新研究中将2026年VLCC日均收益预测上调97%至21.5万美元，并预计第四季度现货日均收益达47.6万美元；但同时警告油轮股已成为押注中东局势的杠杆工具，供应端2028年新船交付量或创纪录，油运成本已接近所运石油价值的25%至30%，高运价本身可能摧毁需求。
Evercore大幅上调VLCC运价预测
Evercore ISI分析师Jonathan Chappell在昨日发布的研究中，将2027年VLCC日均收益预测从5.75万美元翻倍至11.5万美元，同时将2026年预测上调97%至21.5万美元。该行按自身模型预计，第四季度VLCC现货日均收益平均可达47.6万美元，此后运价将在2027年逐步回落。
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但Chappell对追涨油轮股保持谨慎。他警告，当前市场是由异常的地缘政治扰动而非传统供需基本面支撑的。
油轮股年内大涨与评级分歧
Evercore覆盖的七家油轮公司年内涨幅在72%至154%之间，明显跑赢大盘。Chappell认为，油轮股实质上已成为对中东局势持续动荡的杠杆押注，其走向越来越由地缘政治新闻而非历史估值指标决定。
该行将Frontline目标价从41美元上调至53美元，但维持“与大盘持平”评级，显著低于BTIG给出的70美元目标价。Evercore同时将DHT目标价从19美元上调至26美元并维持“与大盘持平”评级，将Nordic American Tankers目标价上调至7美元并维持“跑输大盘”评级。
成品油轮被看好，其他机构更乐观
Evercore认为成品油轮船东存在更好的相对价值，包括Scorpio Tankers、Torm和Ardmore Shipping，这些公司被认为在原油油轮收益和资产价格最终正常化时脆弱性更低。
其他华尔街分析师对周期持续时间更为乐观。BTIG的Greg Lewis继续看好油轮股，理由是全球石油库存消耗和持续扰动可能支撑异常收益。B. Riley Securities近期将International Seaways目标价上调至140美元；Jefferies认为油轮收益下降速度将慢于投资者预期，其2027年VLCC平均收益预测为6.5万美元/日，理由包括船队老化和潜在的大规模补库。
经纪商警示需求破坏与运力过剩
船舶经纪商正日益识别出警示信号。Braemar报告称，过高的运价正促使亚洲炼厂转向短途的中东原油而非大西洋盆地原油，削弱吨英里需求。Affinity同样报告VLCC出现回调，但suezmax和aframax市场仍异常强劲。
Evercore还指出另一项令人担忧的发展：其对本年度全球石油需求增长的平均预测已恶化至每日收缩175万桶。该行指出，过去三十年仅有的其他年度石油需求收缩发生在2009年和2020年，两次之后油轮市场都极为艰难。
供应端压力：新船交付创纪录、拆解低迷
供应面同样令人不安。根据Clarksons数据，Evercore预测明年油轮新船交付量为5010万载重吨，2028年升至前所未有的6280万载重吨，2029年另有5490万载重吨计划交付。该行计算，在计入扰动相关低效因素之前，今年油轮船队基础净增长为5.3%，2027年为5.5%。
Hartland Shipping Services另行预测2028年和2029年每年VLCC交付量均超过100艘，为1970年代超级油轮繁荣以来仅见水平。BRS统计有283艘VLCC订单计划自2028年起交付。然而拆解量仍可忽略：Banchero Costa记录2026年前九个月仅4艘VLCC拆解，尽管船队正在老化。
法律争端与运价占比风险
市场的异常扭曲也蔓延至法庭。大宗商品贸易商Mercuria对波罗的海交易所海湾-中国VLCC基准的挑战正在伦敦进行，质疑霍尔木兹危机期间评估的可靠性。波罗的海交易所否认相关指控。
Evercore昨日警告，运输成本现已接近所运石油价值的25%至30%，存在高运价本身摧毁需求的风险。该行同时承认，预测任何反转的时点极其困难。
| 指标 | 数值/预测 | 时间范围 | 来源机构 |
|---|---|---|---|
| VLCC日均收益预测 | 从57,500美元上调至115,000美元 | 2027年 | Evercore ISI |
| VLCC日均收益预测 | 上调97%至215,000美元 | 2026年 | Evercore ISI |
| VLCC现货日均收益 | 平均476,000美元 | 2026年第四季度 | Evercore ISI |
| 油轮股涨幅 | 72%至154% | 2026年年初至今 | Evercore ISI覆盖的七家公司 |
| Frontline目标价 | 从41美元上调至53美元 | 当前 | Evercore ISI |
| DHT目标价 | 从19美元上调至26美元 | 当前 | Evercore ISI |
| Nordic American Tankers目标价 | 上调至7美元 | 当前 | Evercore ISI |
| 全球石油需求增长预测 | 收缩1.75百万桶/日 | 2026年 | Evercore ISI |
| 油轮新船交付量 | 50.1百万载重吨 | 2027年 | Evercore ISI（基于Clarksons数据） |
| 油轮新船交付量 | 62.8百万载重吨 | 2028年 | Evercore ISI（基于Clarksons数据） |
| 油轮新船交付量 | 54.9百万载重吨 | 2029年 | Evercore ISI（基于Clarksons数据） |
| 油轮船队净增长 | 5.3% | 2026年 | Evercore ISI |
| 油轮船队净增长 | 5.5% | 2027年 | Evercore ISI |
| VLCC拆解量 | 4艘 | 2026年前九个月 | Banchero Costa |
| VLCC订单交付计划 | 283艘 | 2028年起 | BRS |
| 运输成本占石油价值比例 | 接近25%至30% | 当前 | Evercore ISI |
表中数值均为机构预测或统计，非已生效运价或政策；VLCC指超大型原油运输船。不同机构预测差异显著，Jefferies对2027年VLCC平均收益预测为65,000美元/日，International Seaways目标价为140美元。
常见问题
Evercore对VLCC运价的具体预测数字是多少？
Evercore ISI将2027年VLCC日均收益预测从5.75万美元翻倍上调至11.5万美元，将2026年预测上调97%至21.5万美元，并预计2026年第四季度VLCC现货日均收益平均为47.6万美元。这些均为该行模型预测值，并非已实现运价，且该行同时警告收益可能接近峰值。
为什么Evercore上调运价预测却对油轮股持谨慎态度？
Evercore分析师Chappell认为当前市场由异常的地缘政治扰动而非传统供需基本面支撑，油轮股已成为对中东局势持续动荡的杠杆押注，股价方向更多由地缘政治新闻而非历史估值指标决定。因此该行虽上调Frontline、DHT和Nordic American Tankers目标价，但仅维持“与大盘持平”或“跑输大盘”评级，并未转为看多。
供应端有哪些具体数据可能压制未来运价？
Evercore基于Clarksons数据预测油轮新船交付量2027年为5010万载重吨，2028年升至6280万载重吨，2029年为5490万载重吨，并计算今明两年船队净增长分别为5.3%和5.5%。Hartland Shipping Services预测2028年和2029年每年VLCC交付量均超100艘，BRS统计283艘VLCC订单计划自2028年起交付，而Banchero Costa记录2026年前九个月仅4艘VLCC拆解，拆解低迷加剧运力过剩风险。
业务问题思考
业务问题1：货主和货代应如何理解当前油轮运价水平对运输成本的影响？
编辑建议：Evercore指出运输成本现已接近所运石油价值的25%至30%，这意味着高运价可能反过来抑制运输需求。对货主而言，燃料和运费在到岸成本中的占比显著上升，需重新核算长航线与短航线经济性；Braemar报告显示亚洲炼厂已转向短途中东原油以规避大西洋盆地高运费，货代可据此评估航线替代方案，但应注意该数据为机构报告观点而非官方运价。
业务问题2：成品油轮与原油油轮在当前周期中的风险差异体现在哪里？
编辑建议：Evercore认为成品油轮船东如Scorpio Tankers、Torm和Ardmore Shipping在原油油轮收益和资产价格最终正常化时脆弱性更低，存在更好的相对价值。这一判断建立在原油油轮收益可能见顶的假设上；与此同时Affinity报告VLCC出现回调而suezmax和aframax市场仍异常强劲，说明不同船型周期位置并不同步，经营决策需按船型和航线分别评估。
业务问题3：船舶经纪商提到的需求破坏信号对订舱和合同安排有何启示？
编辑建议：Braemar报告过高运价正促使亚洲炼厂转向短途中东原油，削弱吨英里需求；Evercore还预测今年全球石油需求收缩175万桶/日，并警告高运费本身可能摧毁需求。对订舱方而言，这意味着长航线货量存在下行风险，合同安排中可考虑运价调整机制和航线灵活性；但Evercore也承认预测反转时点极其困难，相关判断应作为情景分析而非确定性结论。
