内容概括
高盛分析显示，全球原油平均运费从一年前的每桶3美元飙升至20美元以上，涨幅约七倍。霍尔木兹海峡战争风险溢价贡献7美元，占涨幅三分之一。船对船转运、燃油价格上涨、运力错配及伊朗船队受阻等因素共同推高运费。高盛预计，中东冲突持续期间运费将维持高位，并影响炼厂利润与原油贸易流向。
运费飙升的五大驱动因素
根据高盛周三发布的分析，全球原油平均运费已从一年前的每桶3美元攀升至20美元以上。涨势最初出现在超大型原油运输船（VLCC）板块和中东航线，随后蔓延至所有主要原油贸易航线，对长途运输的影响尤为显著。
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高盛将每桶20美元的同比涨幅分解为五个驱动因素。霍尔木兹海峡的战争风险溢价贡献每桶7美元，占全球原油平均运费涨幅的三分之一。波斯湾以外的船对船转运因占用油轮更长时间而增加每桶4美元，海运燃料价格上涨再贡献每桶4美元。油轮配置效率低下和改道增加带来每桶3美元，伊朗船队受阻则通过推高对非制裁油轮的需求增加每桶2美元。
运费高企对贸易流向的影响
尽管近几日全球运费略有回落，可能源于风险溢价的缓和，但全球平均水平仍比一年前高出七倍。高盛预计，只要中东冲突持续，上述因素将继续支撑全球运费。
高盛指出，高运费可能降低炼厂对原油的整体需求，或促使炼厂转向地理位置更近的原油供应商。多数交易的原油基准价格以离岸价（FOB）为基础，并不直接包含运输成本，这意味着运费变化主要通过改变贸易流向和价差来传导。
对中国外贸从业者的启示
高盛认为，高运费将扩大原油价差，改变原油贸易格局，并支撑成品油价格，同时压缩炼厂净利。对远距离买家依赖度较高的原油生产商可能需要更大幅度降价，以维持面临高运输成本的炼厂需求。依赖远距离进口原油的炼厂则面临两难：要么将更高运费转嫁给终端消费者，要么接受更低的炼油净利。
对中国原油进口企业和成品油出口商而言，中东航线运费飙升意味着进口成本上升和到岸价波动加剧。企业应关注VLCC运价走势、霍尔木兹海峡风险溢价变化以及船对船转运带来的运力占用，评估转向更近原油供应来源的可行性，并在贸易合同中明确运费承担条款以管理价格风险。
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 全球原油平均运费 | 从每桶3美元升至20美元以上 | 同比涨幅约七倍，覆盖所有主要原油贸易航线 |
| 霍尔木兹海峡战争风险溢价 | 每桶7美元 | 占全球原油平均运费涨幅的三分之一 |
| 船对船转运 | 每桶4美元 | 因占用油轮更长时间推高运费 |
| 海运燃料价格上涨 | 每桶4美元 | 直接增加运输成本 |
| 油轮配置效率低下和改道 | 每桶3美元 | 降低运力使用效率 |
| 伊朗船队受阻 | 每桶2美元 | 推高对非制裁油轮的需求 |
数据来自高盛周三发布的分析，分解为五个驱动因素，合计每桶20美元同比涨幅。
常见问题
全球原油运费为何从每桶3美元飙升至20美元以上？
高盛分析显示，运费飙升由五个因素共同推动：霍尔木兹海峡战争风险溢价贡献每桶7美元，船对船转运和海运燃料价格上涨各贡献每桶4美元，油轮配置效率低下及改道贡献每桶3美元，伊朗船队受阻贡献每桶2美元。
高运费对炼厂利润和原油贸易流向有何影响？
高盛指出，高运费可能降低炼厂对原油的整体需求，促使炼厂转向地理位置更近的供应商，同时扩大原油价差并改变贸易格局。依赖远距离进口原油的炼厂要么将更高运费转嫁给终端消费者，要么接受更低的炼油净利。
中国原油进口企业应如何应对中东航线运费飙升？
企业应关注VLCC运价走势、霍尔木兹海峡风险溢价变化以及船对船转运带来的运力占用，评估转向更近原油供应来源的可行性，并在贸易合同中明确运费承担条款，以管理进口成本上升和到岸价波动加剧的风险。
业务问题思考
业务问题1：高盛对原油运费未来走势的判断是什么？
编辑建议：高盛预计，只要中东冲突持续，霍尔木兹海峡战争风险溢价、船对船转运、燃料价格上涨、运力错配和伊朗船队受阻等因素将继续支撑全球运费，使其维持高位，尽管近几日运费略有回落可能源于风险溢价缓和。
业务问题2：原油基准价格为何不直接包含运输成本，这对贸易有何影响？
编辑建议：多数交易的原油基准价格以离岸价为基础，不直接包含运输成本，因此运费变化主要通过改变贸易流向和价差来传导。高盛认为，高运费将扩大原油价差，并促使远距离买家依赖度高的生产商更大幅度降价以维持炼厂需求。
业务问题3：高运费对成品油价格和炼厂净利的具体传导路径是什么？
编辑建议：高盛分析认为，高运费通过扩大原油价差和改变贸易格局，支撑成品油价格，但同时压缩炼厂净利。依赖远距离进口原油的炼厂面临两难：要么将更高运费转嫁给终端消费者，要么接受更低的炼油净利，从而影响其盈利能力。
